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五部委下發降杠桿通知:IPO及重組給予政策支持

發布時間:2018年08月09日 信息來源:

8月8日上午,國家發展改革委、人民銀行、財政部、銀保監會、國資委等五部委聯合印發《2018年降低企業杠桿率工作要點》(下稱《要點》),提出多項具體政策措施,支持市場化債轉股,推動降低企業杠桿率。

根據要求,資本市場將從多個環節提供支持。一方面,文件要求證監會對降杠桿及市場化債轉股所涉的 IPO、定向增發、可轉債、重大資產重組等資本市場操作,在堅持市場“三公”原則前提下,提供適當監管政策支持。同時,要研究依托多層次資本市場集中 開展轉股資產交易,提高轉股資產流動性,拓寬退出渠道。

另外《要點》明確提出,要研究推動私募股權投資基金更多參與市場化債轉股。支持金融資產投資公司,通過發行專項用于市場化債轉股的私募資管產品、設立子公司作為管理人發起私募股權投資基金等多種方式募集股權性資金開展市場化債轉股。

債轉股政策細化

《要點》全文涵蓋七個部分。第一,要求建立健全企業債務風險防控機制;第二,深入推進市場化法治化債轉股;第三,加快推動“僵尸企業”債務處置;第四,協調推動兼并重組等其他降杠桿措施;第五,完善降杠桿配套政策;第六,要求做好降杠桿工作的組織協調和服務監督。

“文件的核心內容是推動債轉股,強力去杠桿,倒逼改革?!币晃蝗谭治鋈耸繉Φ谝回斀浻浾叻Q。

針對國企去杠桿,文件要求發揮資產負債約束機制,并明確降低資產負債率的目標和時限。還要加強金融機構對企業負債的約束,限制高負債企業過度債務融資。文件還提出,要加強國有 企業資本真實性管理,提高財務真實性。規范使用混合型權益融資 工具,防止虛假降杠桿。

真正解決債務的方式,則是通過推動債轉股落地。債轉股涉及多個環節,包括誰來實施、誰來入股、如何退出等。

《要點》明確,一類是支持符合條件的銀行、 保險機構來新設實施機構,賦予現有機構相關業務 資質,另一類是研究推動私募股權投資基金參與市場化債轉股。

融資渠道方面,政策支持金融資產投資公司通過發行專項用于市場化債轉股的私募資管產品、設立子公司作為管理人發起私募股權投資基金等多種方式,募集股權性資金開展市場化債轉股。也支持符合條件的金融類實施機構,發行專項用于市場化債轉股 的金融債券籌集資金,鼓勵符合條件的各類社會資金投向市場化債轉股項目。

為了引導社會資金,《要點》還提出,將運用定向降準等貨幣政策工具,積極為市場化債轉股獲取穩定的中長期低成本資金提供支持。

在退出方式上,將研究依托多層次資本市場集中開展轉股資產交易,提高轉股資產流動性,拓寬退出渠道。根據要求,這一機制將于2018年底前建立。

此外,《要點》還明確提出,將開展“債轉優先股”試點。監管層鼓勵依法合規以優先股方式開展市場化債轉股,探索以試點方式開展非上市非公眾股份公司債轉優先股。

多舉措推動降杠桿

除債轉股外,《要點》還明確了其他降杠桿的政策支持。一方面,針對“僵尸企業”要打通破產通道,破除依法破產實施障礙,完善依法破產體制機制。另一方面,通過并購重組、資產證券化等資本市場工具,降低企業杠桿率。

破產制度方面,文件提出,要建立關聯企業破產制度,研究完善庭外重組制度和建立預重整制度,探索建立破產案件快速審理機制,推動破產案件繁簡分流;完善重整企業的信用修復機制;開展破產法規修訂前期研究, 適時提出修改企業破產法。

資本市場角度,文件要求,加大對基于產業整合的并購重組的支持力度,還要按照“真實出售、破產隔離” 原則,有序開展信貸和企業資產證券化。

同時,要求加強主板、中小板和全國中小企業股份轉讓系統(新三板)等不同市場間的有機聯系。穩步推進股票發行制度改革,深化創業板和新三板改革,規范發展區域性股權 市場。積極發展私募股權投資基金。發展交易所債券市場。穩步發展優先股和可轉債等股債結合產品,優化上市再融資結構。

為了配合上述舉措,證監會還將針對降杠桿及市場化債轉股所涉的 IPO、定向增發、可轉債、重大資產重組等資本市場操作,在堅持市場“三公”原則前提下,提供適當監管政策支持。

此次出臺的降杠桿政策與此前市場各方討論的觀點較為一致。比如社?;鹪硎麻L王忠民上月曾公開建議,市場化去杠桿包括事先、事中、事后三個方面。其中事中有兩個工具,一個是垃圾債,另一個就是優先股。

從事后的角度,需要完善的是破產保護。在他看來,破產保護,可以看做是一個企業背后所有的生產要素和所有金融要素,原來契約當中杠桿要求和所有契約雙方的對賭。若可以如此,企業家不會等到資不抵債,而是基于對職工、資本、土地、股權和債權人的責任,就可以選擇將企業解體,重裝上陣再出發。


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